2020年3月，新冠肺炎在海外加速延伸，叠加油价大跌，金融商场因而堕入剧烈轰动之中——VIX惊惧指数一度飙升至2008年金融危机机遇的水平，全球股票指数暴降，屡次触发熔断。为缓解流动性危机，美联储两次意外降息至0-0.25%区间，并再度敞开QE；全球其他央行也均大幅降息并开释流动性；G20峰会各国“联合抗疫”，并推出5万亿美元影响方案，并履行严厉的疫情防控，全球商场完毕急跌形式，迎来小幅反弹。

　　A股受海外商场影响，相同呈现回调；但全体来看，A股在全球商场中跌落相对更少，耐性较强；3月，上证综指和上证50跌幅较小，别离为-4.51%和-4.67%；中小板指和创业板指跌幅较大，别离达-10.37%和-9.64%。

　　到2020年3月底，创业板指、沪深300、上证综指、中证1000及中证500的PE（TTM）别离为51.67、11.00、11.70、36.88和24.54；其间创业板指估值分位较高，为59.0%；其他指数估值均在中位数以下中证500估值分位较低，为16.0%。

　　从PE分位数的改变来看，创业板指估值分位提高了2.43%；其他指数估值分位均呈现不同程度下降，其间沪深300估值分位数下滑较多，较上月下降11.48%（此处创业板估值上升首要受近期公司成绩密布发表的影响，成绩增速加速下行反而带动估值上升）。

　　2020年3月，商场成交额及换手率均有所下降。详细来看，万得全A成交额由上月的19.5万亿元小幅下降至19万亿元，日均换手率由上月的1.59%小幅下降至1.48%；创业板指成交额由上月的4.3万亿元下降至3.8万亿元，日均换手率由上月的4.05%下降至3.05%。

　　消费成为商场防护主线.3%）、商业贸易（5.38%）、食品饮料（4.26%）、医药生物（1.18%）及修建材料（0.63%）涨幅居前；电子（-20.44%）、计算机（-12.81%）、家用电器（-10.85%）、传媒（-10.83%）及有色金属（-10.55%）跌幅较大。

　　到2020年3月底，28个申万一级职业中4个职业PE（TTM）超越中位数，食品饮料(74.0%)、医药生物(68.0%)、计算机(66.0%)、轿车(59.0%)及纺织服装(45.0%)估值分位较高；修建装修(1.0%)、房地产(1.0%)、采掘(1.0%)、商业贸易(4.0%)及休闲服务(6.0%)估值分位较低。

　　咱们以计算机、通讯以及电子三个职业的加权估值作为生长的代表；以食品饮料以及家电的加权估值作为消费的代表；以钢铁、采掘、修建和建材的加权估值作为周期的代表。

　　消费相对周期的PE比值为2.58，较上月小幅提高，远高于2012年至今均值的正一倍规范差（相对PE均值为1.25，+1倍规范差为1.88，-1倍规范为位0.61）；生长相对周期的PE比值为4.37，较上月大幅回落，仍远高于2012年至今均值的正一倍规范差（相对PE均值为2.46，+1倍规范差为3.28，-1倍规范为位1.65）；生长相对消费的PE比值为1.69，较上月大幅回落（相对PE均值为2.23，+1倍规范差为2.89，-1倍规范为位1.56）。

　　4月，跟着海外动摇平缓、内部对冲加码，商场将逐步走出底部、迎来修正，要点重视三大方向：1、内需驱动、需求回暖、外资回流的消费板块；2、方针对冲方向，如地产等；3、科技生长仍是中长期主线，阅历本轮调整，此前的超涨已消化的较为充沛，不管仓位结构或相对估值均显着优化。后续跟着危险偏好修正、方针宽松加码，科技生长也将迎来新一轮向上。

　　方针持续加码，后续内需将逐步回暖。跟着国内疫情的逐步免除，日常日子消费将逐步回到正轨，需求有望迎来修正。一起，3月27日政治局会议也进一步着重要“加大宏观方针对冲力度，有用扩大内需”，近期包含南京、杭州、重庆、深圳等多个城市现已对市民发放了消费券，未来内需影响方针有望持续加码。

　　供需矛盾加重带动维生素提价。维生素职业全体高度独占，其间，全球VA供应我国占比约50%，欧洲占比约50%，VE全球供应我国占比约60%，欧洲占比约40%，VD3全球供应我国占比约70%，欧洲占比约30%。当时海外疫情迸发，欧洲成为重灾区，海外企业无法正常出产，欧洲产能大幅缩短；而维生素下流需求较为刚性，无代替产品，需求仍在快速添加中；供需矛盾的加重将带动维生素提价。

　　海外疫情拐点没有到来，提价或将持续。2月海外疫情迸发以来，国产维生素A现已从305.5元每千克上涨到535元每千克，国产维生素E从57.5元每千克上涨到75.5元每千克，维生素D3从102.5元每千克上涨到410元每千克。从海外疫情的状况来看，每日新确诊病例仍在敏捷添加，疫情拐点没有到来，提价或将持续。

　　房企出售和土地供求大幅走低，龙头房企优势再凸显。依据CRIC发布的房地产企业百强出售数据，3月百强房企全口径出售额同比-19%（上月-43%），1-3月累计同比-24.1%。依照队伍分段来看，top10、top11-30房企对应单月增速别离为-9%、-15%，远优于top31-50、 top51-100同比-28%、-23%。从出售数据看，3月全口径下房企营收现已康复至去年同期的8成，其间龙头房企优势更为显着，职业集中度仍在持续抬升。

　　中心目标全面降温，钱银条件与调控方针望迎来双宽。2019年Q4以来，地产职业稳态逐步被打破；年头以来，疫情冲击下地产各项中心目标全面回落，从出售到出资端均呈现显着负增；从房价指数走势来看，70城新建住所价格环比自2015年初次跌至0，二手住所价格环比则跌入负值区间。面临海内外根本面的不确定性，在底线思维和“既要防疫，又要稳添加”的基调下，钱银条件与调控方针望迎来双宽，看好后市地产龙头的装备价值。

　　方针推进5G等新基建提速。2020年3月4日，中共中央召开了政治局会议，会议着重，要把复工复产与扩大内需结合起来，并指出要加大公共卫生服务、应急物资保证范畴投入，加速5G网络、数据中心等新式基础设施建造进展。3月6日，工信部在加速5G开展专题会上也说到，5G作为支撑经济社会数字化、网络化、智能化转型的要害新式基础设施，不仅在助力疫情防控、复工复产等方面效果杰出，一起，在稳出资、促消费、助晋级、扶植经济开展新动能等方面潜力巨大。

　　疫情带动线上游戏活泼度大幅提高。一季度受疫情的影响，居家阻隔使得用户将更多的文娱时刻转向线上，游戏事务板块活泼用户大幅添加，流水也有较大提高。数据显现，2019年新年、2020年1月初和2020年新年移动游戏商场规模别离为35.9亿元、38.3亿元和47.7亿元，2020年1月初较2019年新年添加6.69%，2020年新年较2020年1月初添加24.54%。作为新年期间流水第一高的游戏王者荣耀，2020年新年微信指数峰值添加了79.8%。